بازارها تحت فرمان بانک‌های مرکزی: آخرین هفته‌ی اکتبر ۲۰۲۵

با ورود به آخرین هفته‌ی اکتبر، نگاه‌ها به‌سوی بانک‌های مرکزی معطوف شده است. نشست فدرال رزرو در کانون توجه قرار دارد و مسیر کلی بازارهای مالی را در تمام بخش‌ها تعیین می کند. با این حال، نباید بانک مرکزی اروپا  (ECB)، بانک مرکزی کانادا (BoC) و بانک مرکزی ژاپن (BoJ) را که همگی در دستور کار این هفته قرار دارند، از یاد برد. در همین حال، اعضای گروه «هفت باشکوه» نیز در حال آماده‌سازی برای انتشار گزارش‌های درآمدی خود هستند؛ عاملی که اهمیت این هفته را دوچندان می‌کند.

اقتصاد ایالات متحده و نشست سیاست‌گذاری فدرال رزرو

اقتصاد ایالات متحده همچنان رشد مقاوم و متعادلی را نشان می‌دهد که از تورمِ در حال کاهش، پویایی قوی در بخش کسب‌وکار و شرایط مالی باثبات حمایت می‌کند. با نزدیک شدن فدرال رزرو به آخرین نشست سیاست‌گذاری سال، داده‌ها بر رشد متوسط اما پایدار تا سال ۲۰۲۶ دلالت دارند که با انتظارات مربوط به «فرود نرم» هم‌راستا است.

عملکرد اقتصادی

فعالیت‌های اقتصادی تا اواخر اکتبر باثبات مانده و هر دو بخش صنعتی و مصرف‌محور عملکردی قوی از خود نشان دادند. شاخص ترکیبی مدیران خرید (S&P Global Composite PMI) از ۵۳.۹ به ۵۴.۸ افزایش یافت که بیانگر قدرت گسترده در فعالیت‌های تجاری است. شاخص خدمات به ۵۵.۲ و شاخص تولید به ۵۲.۲ رسید که نشانه بهبود تولید و سفارشات جدید است. داده‌های منطقه‌ای نیز این روند را تأیید کردند — شاخص تولید بانک فدرال کانزاس‌سیتی به ۱۵ صعود کرد که بازگشت قابل‌توجهی در تولیدات صنعتی ایالت‌های میانه غربی را نشان می‌دهد.

تورم و چشم‌انداز پولی

تورم به‌تدریج در حال کاهش است. شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) سالانه ۳.۰٪ افزایش یافت که اندکی بالاتر از ۲.۹٪ ماه قبل اما پایین‌تر از پیش‌بینی‌ها بود، در حالی‌ که تورم هسته از ۳.۱٪ به ۳.۰٪ کاهش یافت. تورم ماهانه هسته تنها ۰.۲٪ رشد کرد که کندترین سرعت در سه ماه گذشته است. با وجود پیشرفت در مسیر کاهش تورم، فدرال رزرو همچنان محتاط است زیرا فشارهای زمینه‌ای — به‌ویژه ناشی از تعرفه‌ها و خدمات — همچنان بر شتاب قیمتی اثرگذارند.

انتظار می‌رود فدرال رزرو در نشست پیش‌رو نرخ بهره را ۲۵ واحد پایه کاهش دهد و رویکرد تدریجی خود در سیاست‌های انبساطی را حفظ کند. کاهش‌های بیشتر در سال ۲۰۲۶ به ثبات تورم تا اواسط سال بستگی خواهد داشت. تعطیلی جاری دولت ممکن است انتشار گزارش بعدی CPI را تا دسامبر به‌تعویق بیندازد و در نتیجه داده‌های جدید پیش از نشست پایان‌سال کمیته بازار آزاد (FOMC) محدود خواهند بود.

روند مصرف‌کننده و بازار مسکن

اعتماد مصرف‌کنندگان اندکی تضعیف شد، به‌طوری‌که شاخص دانشگاه میشیگان از ۵۵.۱ به ۵۳.۶ کاهش یافت. انتظارات تورمی یک‌ساله در ۴.۶٪ ثابت ماند، در حالی‌ که انتظارات پنج‌ساله به ۳.۹٪ افزایش یافت که نشانگر تداوم عدم قطعیت است. با این حال، هزینه‌های مصرف‌کننده به لطف نرخ بیکاری پایین و رشد پایدار درآمدها همچنان قوی باقی مانده است.

بخش مسکن نیز نشانه‌هایی از بهبود اولیه را نشان می‌دهد. فروش خانه‌های موجود در سپتامبر ۱.۵٪ افزایش یافت و به ۴.۰۶ میلیون واحد در سال رسید که بالاترین سطح از فوریه بود. کاهش نرخ وام‌های مسکن (از ۶.۵۶٪ به حدود ۶.۳٪) باعث رشد ۷.۷٪ در درخواست‌های وام شد. قیمت متوسط خانه‌ها ۲.۳٪ نسبت به سال گذشته افزایش یافت و به ۴۲۰,۷۰۰ دلار رسید، که بیشترین رشد مربوط به منطقه میانه غربی با ۴.۷٪ بود؛ هرچند موجودی مسکن هنوز ۱۵.۶٪ پایین‌تر از سطح پیش از همه‌گیری است.

شرایط مالی و چشم‌انداز

ترازنامه فدرال رزرو به ۶.۵۹ تریلیون دلار کاهش یافت که ادامه روند انقباض کمی (QT) را نشان می‌دهد، در حالی‌ که بازده اوراق خزانه پایین‌تر آمد — بازده اوراق ۴ هفته‌ای در ۳.۹۴۵٪، ۸ هفته‌ای در ۳.۹٪ و اوراق TIPS پنج‌ساله در ۱.۱۸۲٪ قرار گرفت.

به‌طور کلی، داده‌ها اقتصادی مقاوم با تورم در حال کاهش و فعالیت تجاری باثبات را تأیید می‌کنند. انتظار می‌رود فدرال رزرو مسیر تدریجی کاهش نرخ بهره را حفظ کند و میان کنترل تورم و ثبات اقتصادی تا سال ۲۰۲۶ تعادل برقرار سازد.

چشم‌انداز اقتصادی ایالات متحده

اقتصاد ایالات متحده همچنان در مسیری باثبات و مقاوم حرکت می‌کند که با کاهش تدریجی تورم، پویایی پایدار در بخش کسب‌وکار و تولید انرژی قوی همراه است. هرچند احساسات مصرف‌کننده اندکی تضعیف شده، اما شاخص‌های کلی بازار کار و صنعت همچنان با انتظارات مربوط به «فرود نرم» و نه رکود شدید هم‌راستا هستند. با کاهش تورم و حفظ رشد اقتصادی، بازارهای مالی به‌طور گسترده انتظار دارند فدرال رزرو در کوتاه‌مدت نرخ بهره را بدون تغییر نگه دارد و تمرکز خود را بر حفظ ثبات قیمتی در کنار تداوم رشد بگذارد. فضای کلی بازار خنثی تا اندکی مثبت است: دلار آمریکا در محدوده‌ای ثابت معامله می‌شود، شاخص‌های سهام رشد ملایمی ثبت کرده‌اند و بازده اوراق قرضه اندکی کاهش یافته است، زیرا اطمینان نسبت به مسیر کنترل‌شده‌ی کاهش تورم افزایش یافته است.

محرک‌های کلیدی اقتصادی این هفته

این هفته یکی از پر‌داده‌ترین و حساس‌ترین بازه‌ها برای بازارهای مالی است، زیرا سه رویداد اصلی جهت‌دهنده‌ی احساسات خواهند بود — شاخص اعتماد مصرف‌کننده، نشست سیاست‌گذاری فدرال رزرو (FOMC) و گزارش رشد تولید ناخالص داخلی (GDP) سه‌ماهه سوم.

اعتماد مصرف‌کننده (سه‌شنبه):

این شاخص برای سومین بار در چهار ماه اخیر کاهش یافته است، زیرا ارزیابی‌ها از شرایط تجاری و در دسترس بودن فرصت‌های شغلی ضعیف‌تر شده‌اند. شاخص «تفاوت بازار کار» — که قدرت بازار کار را می‌سنجد — به پایین‌ترین سطح خود در چهار سال گذشته رسیده و نشان‌دهنده‌ی تضعیف تدریجی اشتغال است. انتظار می‌رود این شاخص در اکتبر اندکی به ۹۴ کاهش یابد، هرچند رشد بازار سهام می‌تواند بخشی از این افت را جبران کند.

نشست فدرال رزرو (۲۸–۲۹ اکتبر):

پیش‌بینی می‌شود فدرال رزرو نرخ بهره را ۲۵ واحد پایه کاهش دهد؛ این نخستین اقدام سیاست گذاری از سال ۲۰۲۴ است. با وجود کمبود داده‌های جدید به دلیل تعطیلی دولت، روندهای زیربنایی نشانگر کندی ملایم در بازار کار هستند — اشتغال بخش خصوصی (ADP) به میزان ۳۲ هزار نفر کاهش یافته، نرخ بیکاری به ۴.۳۴٪ افزایش یافته و تورم سالانه در سطح ۳.۰٪ ثابت مانده است. احتمال دارد جرمی پاول، رئیس فدرال رزرو، همچنین اشاره کند که روند انقباض ترازنامه (QT) ممکن است تا ۳۱ دسامبر پایان یابد، که نشانه‌ای از تمایل به ثبات نقدینگی در آینده نزدیک است. اقتصاددانان انتظار دارند فدرال رزرو مسیر تدریجی کاهش نرخ بهره را حفظ کند؛ با احتمال دو یا سه کاهش دیگر به میزان ۲۵ واحد پایه در دسامبر ۲۰۲۵، مارس و ژوئن ۲۰۲۶، و سپس توقف در محدوده‌ی ۳.۲۵٪ تا ۳.۵۰٪. در مجموع، داده‌ها اعتماد به توانایی فدرال رزرو برای هدایت اقتصاد به‌سوی فرود نرم و نزدیک شدن تدریجی تورم به هدف را تقویت می‌کنند.

رشد اقتصادی سه‌ماهه سوم (پنج‌شنبه، ۳۰ اکتبر):

مدل GDPNow بانک فدرال آتلانتا رشد اقتصادی را حدود ۴٪ (بر اساس نرخ سالانه تعدیل‌شده فصلی) برآورد می‌کند که بیانگر تداوم قدرت در مصرف و سرمایه‌گذاری کسب‌وکارها است.

چشم‌انداز دلار آمریکا و وال‌استریت

انتظار می‌رود دلار آمریکا در محدوده‌ای خنثی با تمایل اندکی صعودی معامله شود، زیرا معامله‌گران برای نشست فدرال رزرو و انتشار داده‌های رشد سه‌ماهه سوم (GDP) موقعیت‌گیری می‌کنند. بازارها به‌طور کامل کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره را قیمت‌گذاری کرده‌اند و احتمال یک کاهش دیگر در دسامبر نیز وجود دارد که موجب کاهش اختلاف نرخ‌های بهره در سطح جهانی می‌شود. تورم نزدیک به ۳٪ انعطاف‌پذیری فدرال رزرو برای ادامه سیاست‌های انبساطی را تقویت می‌کند، در حالی‌ که تضعیف داده‌های اشتغال با نگرانی جرمی پاول درباره افزایش ریسک‌های بازار کار هم‌راستا است.

شاخص دلار (DXY) در محدوده‌ی ۹۸ تا ۹۹ ثابت مانده و با حمایت خریدها بالای میانگین متحرک نمایی ۲۰ روزه (۹۸.۳۱) پشتیبانی می‌شود. شاخص‌های مومنتوم لحن خنثی تا صعودی را نشان می‌دهند، به‌طوری‌که RSI در سطح ۵۸ قرار دارد — حاکی از تمایل افزایشی ملایم بدون ورود به محدوده اشباع خرید. محدوده کلیدی تکنیکال بین ۹۶.۲۰ تا ۹۹.۸۰ است؛ عبور از ۹۹.۸۰ می‌تواند هدف ۱۰۰.۹۰ را فعال کند، در حالی‌ که افت زیر ۹۸.۰۰ خطر بازگشت به سمت ۹۶.۲۰ را به همراه دارد.

در وال‌استریت، بازار سهام آخرین هفته اکتبر را با مومنتوم قوی و اعتماد به سناریوی «فرود نرم» آغاز می‌کند. سرمایه‌گذاران انتظار دارند فدرال رزرو به روند کاهش نرخ ادامه دهد و در عین حال رشد اقتصادی را حفظ کند. با این حال، هرگونه نشانه‌ای از داغ شدن اقتصاد یا لحن تندروانه (هاوکیش) از سوی فدرال رزرو می‌تواند موجب برداشت سود، به‌ویژه در سهام فناوری و شرکت‌های مرتبط با هوش مصنوعی شود.

محرک‌های اصلی هفته:

نشست خبری فدرال رزرو (چهارشنبه):  لحن انبساطی می‌تواند سهام فناوری، مسکن و شرکت‌های کوچک را بالا ببرد، در حالی‌ که پیام محتاطانه ممکن است باعث اصلاح کوتاه‌مدت شود.

گزارش های درآمدی شرکت‌های بزرگ (چهارشنبه تا پنج‌شنبه): نتایج مایکروسافت (درآمد Azure AI) و اپل (فروش آیفون و حاشیه سود خدمات) به‌شدت بر احساسات بازار اثر خواهد گذاشت. عملکرد قوی این شرکت‌ها روایت «فرود نرم به رهبری AI» را تقویت می‌کند.

ریسک ژئوپولیتیکی: تشدید تنش‌های تعرفه‌ای میان آمریکا و چین یا بی‌ثباتی سیاسی می‌تواند بر سهام و تمایل به ریسک فشار وارد کند .

از نظر تکنیکال، شاخص نزدک همچنان در کانال صعودی قوی قرار دارد، با حمایت در ۲۳,۹۷۰ و مقاومت در ۲۵,۵۰۰ تا ۲۶,۰۰۰. تا زمانی که قیمت‌ها بالای ۲۴,۰۰۰ باقی بمانند، روند صعودی پایدار است و در صورت ادامه رشد، هدف بعدی ۲۶,۸۰۰ خواهد بود.

در مجموع، احساسات بازار همچنان مثبت و سازنده باقی مانده است، اما با توجه به هم‌زمانی انتشار نتایج درآمدی و تصمیمات پولی، ریسک نوسانات در سطوح بالایی قرار دارد.

بررسی اقتصادی منطقه یورو و پیش‌نمایش نشست سیاست‌گذاری بانک مرکزی اروپا  (ECB)

اقتصاد منطقه یورو نشانه‌های واضح‌تری از ثبات و بهبود ملایم نشان می‌دهد؛ این روند با فعالیت قوی‌تر در بخش کسب‌وکار، کاهش فشارهای تورمی و بهبود تدریجی احساسات مصرف‌کننده پشتیبانی می‌شود. در حالی‌ که آلمان همچنان پیشتاز این روند صعودی است و فرانسه و اسپانیا عقب‌تر مانده‌اند، چشم‌انداز کلی منطقه سازنده‌تر شده و حاکی از بازگشت آهسته اما پایدار پس از دوره‌ای طولانی از رکود است.

فعالیت اقتصادی و شاخص‌های مدیران خرید  (PMI)

جدیدترین نظرسنجی HCOB PMI عملکرد قوی‌تر بخش خصوصی در سراسر منطقه را تأیید کرد. شاخص ترکیبی PMI  منطقه یورو در اکتبر از ۵۱.۲ به ۵۲.۲ افزایش یافت — سریع‌ترین نرخ رشد از اواسط سال ۲۰۲۴ تاکنون. شاخص تولید: ۵۰.۰ — نشانه‌ای از ثبات در تولید صنعتی.

شاخص خدمات: ۵۲.۶ — منعکس‌کننده‌ی تقاضای داخلی قوی و کاهش هزینه‌های ورودی.

در سطح ملی، شاخص ترکیبی آلمان به ۵۳.۸ رسید و نشانگر مومنتوم قوی در هر دو بخش خدمات و تولید بود، در حالی‌ که شاخص فعالیت های اقتصادی فرانسه با رقم ۴۶.۸ ضعیف باقی ماند و تفاوت بازیابی میان مناطق را برجسته کرد. با وجود این شکاف، فضای کلی حاکی از بازگشت رشد و افزایش اعتماد در بخش کسب‌وکار است.

مصرف‌کننده و پویایی قیمت

اعتماد مصرف‌کننده اندکی بهبود یافته است؛ شاخص منطقه یورو به منفی ۱۴.۲ افزایش یافت و شاخص فرانسه نیز از ۸۸ به ۹۰ رسید که نشانگر کاهش نگرانی‌های تورمی و بهبود دیدگاه خانوارهاست.

از منظر قیمتی، شاخص قیمت تولیدکننده آلمان (PPI) در مقیاس سالانه ۱.۷٪ کاهش یافت که تداوم روند کاهش تورم هزینه‌های صنعتی را تأیید می‌کند، در حالی‌ که شاخص PPI اسپانیا با رشد ۰.۳٪ مثبت شد و نشانه‌ای از عادی‌سازی قیمت‌ها در زنجیره تأمین است.

اگرچه فعالیت ساخت‌وساز در ماهانه ۰.۱٪ افت کرد، مازاد حساب جاری و صادرات مقاوم همچنان به رشد اقتصادی کمک می‌کنند.

چشم‌انداز پولی و سیاست های بانک مرکزی اروپا

شرایط مالی باثبات باقی مانده است؛ مازاد حساب جاری منطقه یورو در ماه اوت به ۱۱.۹ میلیارد یورو رسید که با جریان ورودی پایدار سرمایه پشتیبانی می‌شود. بانک مرکزی اروپا (ECB) همچنان بر رویکرد «وابسته به داده‌ها» تأکید دارد و میان رشد ضعیف و فشارهای تورمی باقی‌مانده توازن برقرار می‌کند. انتظار می‌رود بانک مرکزی اروپا در نشست پیش‌رو نرخ سپرده را در سطح ۲.۰۰٪ بدون تغییر نگه دارد. داده‌های اقتصادی رشد پایدار اما محدود را نشان می‌دهند — تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم ۰.۱٪ فصلی و ۱.۵٪ سالانه رشد کرد و پیش‌بینی می‌شود رشد سه‌ماهه سوم نزدیک به ۱.۲٪ سالانه باشد. بهبود شاخص‌های PMI از تصمیم «بدون تغییر» حمایت می‌کند، حتی با وجود آن‌که تورم اندکی بالاتر از هدف باقی مانده و فشارهای دستمزدی رو به کاهش‌اند.

سیاست‌ها و پیامدهای بازار

احتمالاً بانک مرکزی اروپا تا پایان سال نرخ‌ها را ثابت نگه می‌دارد و تمرکز بازار بر پیش‌بینی‌های جدید کارکنان بانک و اظهارات رئیس بانک، کریستین لاگارد، درباره سال ۲۰۲۶ معطوف خواهد بود. هرچند سناریوی پایه حفظ ثبات سیاستی است، اما در صورت تضعیف بیشتر رشد یا تورم، ریسک کاهش نرخ‌ها افزایش می‌یابد. احساسات بازار نسبت به یورو اندکی مثبت باقی مانده است؛ روند کاهش تورم و بهبود اعتماد تجاری از این فضا حمایت می‌کند. در مجموع، بستر اقتصاد کلان منطقه یورو اکنون از بهبودی تدریجی و خوش‌بینی محتاطانه تا سال ۲۰۲۶ پشتیبانی می‌کند.

بررسی اقتصادی ژاپن و پیش‌نمایش نشست سیاست‌گذاری بانک مرکزی ژاپن (BoJ)

اقتصاد ژاپن همچنان نشانه‌های بهبودی تدریجی اما نامتوازن را نشان می‌دهد؛ با تورم پایدار، فعالیت قوی در بخش خدمات و بهبود صادرات، در حالی‌ که تقاضای داخلی و تولیدات صنعتی ضعیف باقی مانده‌اند. چشم‌انداز کلی بیانگر روندی باثبات و رو به تثبیت در آستانه‌ی ماه‌های پایانی سال ۲۰۲۵ است.

تورم و قیمت‌ها

شاخص قیمت مصرف‌کننده هسته‌ی ملی ژاپن (Core CPI) در سپتامبر به رشد سالانه‌ی ۲.۹٪ رسید و برای نوزدهمین ماه متوالی بالاتر از هدف ۲٪ بانک مرکزی قرار گرفت. رشد قیمت‌ها در حوزه‌های انرژی، مواد غذایی و خدمات گسترده بود و تورم ماهانه نیز ۰.۱٪ افزایش یافت که نشان‌دهنده‌ی مومنتوم تورمی پایدار اما کنترل‌شده است. این پایداری احتمال بازنگری سیاست‌های فوق‌العاده انبساطی بانک مرکزی را افزایش می‌دهد، به‌ویژه با توجه به افزایش تدریجی فشارهای دستمزدی.

فعالیت اقتصادی و شاخص‌های  PMI

شاخص ترکیبی بانک au Jibun در اکتبر به ۵۰.۹ رسید و نشانگر رشد ملایم فعالیت اقتصادی بود. بخش خدمات با رقم ۵۲.۴ همچنان قوی باقی ماند، در حالی‌ که شاخص تولید به ۴۸.۳ کاهش یافت و حاکی از انقباض خفیف در پی ضعف تقاضای خارجی است. این تفاوت، تغییر ساختاری اقتصاد ژاپن پس از دوران کرونا را نشان می‌دهد؛ جایی که مصرف داخلی و گردشگری ضعف بخش صنعتی را جبران می‌کنند.

تجارت و بخش خارجی

صادرات ژاپن در سپتامبر ۴.۲٪ نسبت به سال گذشته افزایش یافت، عمدتاً در حوزه خودرو و الکترونیک، در حالی‌ که واردات نیز ۳.۳٪ رشد کرد و کسری تجاری را به ۲۳۴.۶ میلیارد ین کاهش داد. تضعیف ارزش ین به افزایش رقابت‌پذیری صادرات کمک کرده است. همچنین، سرمایه‌گذاران خارجی ۷۵۲.۶ میلیارد ین سهام ژاپنی خریداری کردند که نشانگر بازگشت اعتماد بین‌المللی به بازار ژاپن است.

چشم‌انداز سیاست پولی بانک مرکزی ژاپن

انتظار می‌رود بانک مرکزی ژاپن در نشست هفته آینده نرخ بهره را در خرید بک لینک سطح ۰.۵٪ بدون تغییر حفظ کند و رویکردی محتاطانه در پیش گیرد، زیرا تورم همچنان بالاتر از هدف است. با این حال، بازار احتمال افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ به ۰.۷۵٪ در دسامبر را پیش‌بینی می‌کند که به داده‌های مربوط به دستمزدها و رشد اقتصادی بستگی دارد. کازوئو اوئدا، رئیس بانک مرکزی، با چالشی ظریف مواجه است — حمایت از روند بهبود در حالی‌ که باید خود را برای عادی‌سازی تدریجی سیاست پولی آماده کند؛ به‌ویژه در شرایطی که تنش‌های تجاری آمریکا و چین و احتیاط سیاسی داخلی تحت رهبری نخست‌وزیر سانائه تاکایچی بر فضای سیاست‌گذاری سایه انداخته‌اند.

چشم‌انداز بازار

فضای کلی بازار نسبت به ین ژاپن (JPY) اندکی مثبت است. تورم پایدار، کاهش کسری تجاری و انتظار برای سیاست پولی انقباضی تدریجی، اعتماد سرمایه‌گذاران به مسیر اقتصادی ژاپن تا سال ۲۰۲۶ را تقویت می‌کند.

بررسی اقتصاد کانادا و پیش‌نمایش نشست سیاست‌گذاری بانک مرکزی کانادا  (BoC)

اقتصاد کانادا همچنان در حال عبور از مرحله‌ای حساس است که در آن بین تورم پایدار و رشد ضعیف، تعادل ظریفی برقرار شده است. این وضعیت باعث شده بانک مرکزی کانادا در آستانه‌ی نشست آتی خود با تصمیمی بسیار حساس مواجه باشد. در حالی‌ که تورم در سپتامبر اندکی افزایش یافت، کلیت رشد و تقاضا ضعیف باقی مانده است — عاملی که از انتظار برای آخرین کاهش نرخ بهره پیش از پایان سال حمایت می‌کند.

تورم و قیمت‌ها

شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) در سپتامبر نسبت به سال گذشته ۲.۴٪ افزایش یافت، که بالاتر از پیش‌بینی ۲.۲٪ و سریع‌تر از رشد ۱.۹٪ در اوت بود. میانگین شاخص‌های تورم هسته‌ی بانک مرکزی به ۳.۲٪ رسید، نشان‌دهنده‌ی تداوم فشارهای قیمتی اما در سطوحی پایین‌تر از اوایل سال ۲۰۲۵. به‌صورت ماهانه، قیمت‌ها ۰.۱٪ رشد کردند که عمدتاً ناشی از افزایش هزینه‌های انرژی و مسکن بود. به‌طور کلی، تورم کمی بالاتر از هدف ۲٪ باقی مانده اما به اندازه‌ای باثبات است که در صورت ضعف بیشتر رشد، فضای مانور سیاستی را برای بانک فراهم می‌کند.

رشد اقتصادی و بازار کار

تولید ناخالص داخلی کانادا در سه‌ماهه دوم سال به‌صورت سالانه ۱.۶٪ کاهش یافت، که بیانگر ضعف در تقاضای داخلی و سرمایه‌گذاری تجاری است. با این حال، نشانه‌هایی از ثبات نسبی در آغاز سه‌ماهه سوم دیده می‌شود — فروش خرده‌فروشی در اوت ۱.۰٪ نسبت به ماه قبل افزایش یافت و نظرسنجی «چشم‌انداز کسب‌وکار» بانک مرکزی بهبود احساسات در برخی بخش‌ها را گزارش کرد. بازار کار نیز نشانه‌هایی از تاب‌آوری نشان داد؛ در سپتامبر ۶۰.۴ هزار شغل ایجاد شد، هرچند نرخ بیکاری در سطح ۷.۱٪ ثابت ماند که نشان‌دهنده‌ی وجود ظرفیت خالی در بازار کار است.

چشم‌انداز سیاست های پولی بانک مرکزی کانادا

انتظار می‌رود بانک مرکزی کانادا نرخ بهره را ۲۵ واحد پایه کاهش داده و به ۲.۲۵٪ برساند، پس از آن‌که در سپتامبر نرخ را از ۲.۷۵٪ به ۲.۵۰٪ کاهش داده بود. با این حال، تصمیم پیش‌رو کاملاً متعادل و حساس است؛ سیاست‌گذاران ممکن است برای ارزیابی روند تورم پیش از اقدام مجدد در دسامبر، موقتاً در شرایط کنونی توقف کنند. همچنین، BoC  احتمالاً رویکرد فدرال رزرو آمریکا و شرایط جهانی سیاست های پولی را در تصمیم‌گیری خود لحاظ خواهد کرد.

اقتصاد کانادا به صورت کلی ضعیف اما باثبات باقی مانده است؛ تورم در مسیر کاهش تدریجی قرار دارد، بازار کار نشانه‌هایی از بهبود دارد و فعالیت مصرف‌کننده نسبتاً پایدار است. به‌نظر می‌رسد بانک مرکزی کانادا به پایان چرخه‌ی کاهش نرخ خود نزدیک شده و هدف آن تثبیت انتظارات تورمی در کنار حمایت از اقتصاد داخلی در برابر خطر رکود است.

فضای بازار: خنثی تا اندکی مثبت برای دلار کانادا (CAD)، زیرا کاهش نرخ تا حد زیادی در قیمت‌ها لحاظ شده و تأیید روند کاهش تورم می‌تواند اعتماد به «فرود نرم» اقتصاد را تقویت کند.

وضعیت بازار طلا و چشم‌انداز هفتگی — اکتبر ۲۰۲۵

طلا پس از یکی از شدیدترین اصلاحات چند سال اخیر هفته را در بازه‌ی پرنوسان ۴,۱۰۰ تا ۴,۱۵۰ دلار به پایان رساند. قیمت نقدی برای مدت کوتاهی به رکورد تاریخی بالای ۴,۳۸۰ دلار در هر اونس صعود کرد اما سپس بیش از ۵ تا ۶ درصد افت نمود که ناشی از برداشت سود سنگین و تقویت دلار آمریکا بود.

با وجود این اصلاح، طلا همچنان نزدیک به ۵۰٪ از ابتدای سال رشد داشته است؛ حمایتی که ناشی از تنش‌های ژئوپولیتیکی، خرید مستمر بانک‌های مرکزی و تردیدها نسبت به اعتبار سیاست‌های اقتصادی در اقتصادهای بزرگ است. این حرکت بیشتر شبیه یک «رالی هیجانی» همراه با تسویه سریع اهرم‌هاست، نه پایان روند صعودی بلندمدت.

عوامل کلیدی حرکت هفته

برداشت سود و موقعیت‌های معاملاتی :

صعود بالای ۴,۳۰۰ دلار یکی از بزرگ‌ترین فروش‌های دو‌روزه سال‌های اخیر را رقم زد، زیرا معامله‌گران سفته‌باز پوزیشن های خرید خود را بستند؛ این فشار فروش به نقره و دیگر فلزات گران‌بها نیز سرایت کرد.

قدرت دلار آمریکا :

شاخص دلار (DXY) در محدوده‌ی ۹۸ تا ۹۹ ثابت ماند و با نزدیک‌شدن به نشست فدرال رزرو و انتشار آمار تولید ناخالص داخلی آمریکا، فشار مکانیکی بر طلا وارد کرد.

کاهش موقت تقاضای پناهگاه امن :

بهبود نسبی روابط تجاری آمریکا و چین و کاهش تنش‌های ژئوپولیتیکی، «پریمیوم ترس» در بازار طلا را موقتاً کاهش داد.

انتظارات سیاست پولی :

بازارها انتظار کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره توسط فدرال رزرو در این هفته را دارند و احتمال یک کاهش دیگر در دسامبر نیز مطرح است. لحن انبساطی فدرال می‌تواند با کاهش بازده واقعی، از روند ساختاری صعودی طلا حمایت کند.

نیروهای بنیادی صعودی — چرا کاهش های قیمتی فرصت خرید محسوب می‌شوند:

خرید بانک‌های مرکزی و دولت‌ها: تداوم خرید از سوی بانک‌های مرکزی بازارهای نوظهور برای تنوع‌بخشی ذخایر و پوشش ریسک تحریم‌ها همچنان تقاضا را تقویت می‌کند.

ریسک‌های کلان و سیاسی : طلا همچنان به عنوان پوشش در برابر بحران‌های مالی، عدم قطعیت سیاست‌گذاری و بی‌ثباتی ژئوپولیتیکی عمل می‌کند.

روایت نرخ‌های پایین‌تر بهره:  انتظار ادامه‌ی سیاست‌های انبساطی تا سال ۲۰۲۶ جذابیت دارایی‌های بدون بازده مانند طلا را افزایش داده است.

رویدادهای کلیدی هفته آینده:

تصمیم فدرال رزرو ( ۲۹ اکتبر) : لحن انبساطی می‌تواند طلا را دوباره به بالای ۴,۳۰۰ دلار بازگرداند، در حالی‌ که رویکرد محتاطانه ممکن است منجر به آزمون سطح ۴,۰۰۰ دلار شود.

داده های GDP  آمریکا ( ۳۰ اکتبر) : رشد قوی به نفع دلار و فشار بر طلاست، در حالی‌ که عدد ضعیف‌تر احتمالاً موجب افزایش قیمت طلا خواهد شد.

تحولات ژئوپولیتیکی : هرگونه تنش تازه در حوزه تجارت یا درگیری‌ها می‌تواند جرقه‌ی جهش جدیدی در قیمت‌ها باشد.

چشم‌انداز فنی — نمودار روزانه  XAU/USD

طلا از منظر تکنیکال همچنان صعودی است و در چارچوب یک روند سالم در حال تثبیت است. حمایت در محدوده‌ی ۴,۰۴۵ تا ۴,۰۵۰ دلار (میانگین متحرک ۲۰ روزه) و حمایت عمیق‌تر در ۳,۸۳۰ تا ۳,۸۵۰ دلار (میانگین ۵۰ روزه) قرار دارد. مقاومت در ۴,۱۵۰ تا ۴,۱۸۰ دلار و سپس ۴,۳۰۰ تا ۴,۳۸۰ دلار واقع شده است — شکست این محدوده می‌تواند روند صعودی بلندمدت را به سمت سقف‌های جدید احیا کند.

سناریوی پایه : تثبیت جانبی بین ۴,۰۵۰ تا ۴,۳۰۰ دلار تا مشخص‌شدن موضع فدرال رزرو. تمایل ساختاری :  صعودی — افت‌ها همچنان فرصت خرید محسوب می‌شوند، با تداوم روند کاهش تورم و خرید مستمر بانک‌های مرکزی.

وضعیت بازار انرژی و چشم‌انداز هفتگی نفت خام WTI

بازار جهانی نفت همچنان با مازاد عرضه و محدودیت در تقاضا مواجه است، هرچند در کوتاه‌مدت شاهد بهبود نسبی قیمت‌ها بوده‌ایم. در حالی‌ که نفت WTI از کف قیمتی ماه اکتبر بازگشته است، چشم‌انداز میان‌مدت همچنان نزولی باقی می‌ماند، زیرا تولید بالا و مصرف ضعیف به فشار بر احساسات بازار ادامه می‌دهند.

عرضه و مبانی بازار

تولید نفت خام ایالات متحده و عرضه جهانی مایعات نفتی همچنان در سطوح بالا قرار دارند و پیش‌بینی‌ها از تداوم رشد تولید تا اواخر سال ۲۰۲۵ حکایت دارد. شمار دکل‌های فعال نفتی در آمریکا به ۴۲۰ رسید و کل دکل‌ها در هفته منتهی به ۲۴ اکتبر به ۵۵۰ عدد افزایش یافت — نشانه‌ای از اینکه تولیدکنندگان حتی در شرایط قیمت‌های پایین‌تر نیز قادر به ادامه فعالیت هستند. تولید اعضای ائتلاف اوپک+ نیز در سطح بالایی باقی مانده و عرضه آمریکا در نزدیکی رکوردهای تاریخی قرار دارد، که بازار را در وضعیت «عرضه فراوان» نگه می‌دارد.

در سمت تقاضا، رشد مصرف جهانی به‌ویژه در فرآورده‌های پالایشی کاهش یافته است. پالایشگاه‌ها که در تابستان و هنگام تنگنای بازار خریداران پرتحرکی بودند، اکنون به‌دلیل حاشیه سود پایین‌تر محتاط‌تر شده‌اند. این ترکیب عرضه‌ی پایدار و تقاضای ضعیف‌تر، روایت غالب مازاد عرضه در بازار نفت را تقویت می‌کند.

موجودی‌ها و چشم‌انداز

تراز انرژی ایالات متحده ترکیبی از نشانه‌های متفاوت را نشان می‌دهد. در حالی‌ که موجودی‌ها در برخی مناطق کاهش یافته، نهادهای بین‌المللی پیش‌بینی می‌کنند ذخایر جهانی نفت تا پایان سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵ و سال ۲۰۲۶ همچنان افزایش یابد. بر این اساس، پیش‌بینی‌های رسمی میانگین قیمت نفت برنت را در محدوده‌ی پایین ۶۰ دلار تا اواخر ۲۰۲۵ و با احتمال کاهش بیشتر در سال آینده برآورد می‌کنند.

شرکت «بیکر هیوز» نیز انتظار دارد سرمایه‌گذاری در بخش بالادستی طی سال ۲۰۲۵ کاهش یابد، زیرا نگرانی‌ها از مازاد عرضه بر تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاری سایه انداخته است.

گزارش نفتی EIA — هفته منتهی به ۱۸ اکتبر

ذخایر نفت خام ۰.۹۶ میلیون بشکه کاهش یافتند (در حالی‌ که انتظار افزایش ۲.۲ میلیون بشکه‌ای وجود داشت)، نشانه‌ای از تقاضای قوی‌تر پالایشگاه‌ها.

ذخایر در کوشینگ، اوکلاهما ۰.۷۷ میلیون بشکه کاهش یافت و روند افت اخیر را ادامه داد. نرخ بهره‌برداری پالایشگاه‌ها ۲.۹ واحد درصد افزایش یافت و حجم پالایش روزانه ۰.۶ میلیون بشکه رشد کرد.

ذخایر بنزین ۲.۱۵ میلیون بشکه و ذخایر تقطیری ۱.۴۸ میلیون بشکه کاهش یافتند که نشانگر تداوم تقاضای قوی فرآورده‌ها علیرغم افزایش تولید است.

به‌طور کلی، فعالیت پالایشگاه‌ها در آستانه‌ی فصل سرمای زمستان در حال افزایش است که باعث تنگ‌تر شدن تراز نفتی آمریکا می‌شود، هرچند واردات بالا می‌تواند بخشی از این کاهش ذخایر را جبران کند.

چشم‌انداز فنی WTI — نمودار روزانه

WTI  در محدوده‌ی ۶۱.۴۰ دلار در هر بشکه معامله می‌شود، پس از بازگشت از کف ۵۶ دلار، اما همچنان زیر میانگین متحرک ۲۰۰ روزه (حدود ۶۵.۴۰ دلار) قرار دارد — نشانه‌ای از ساختار نزولی در بلندمدت.

مقاومت‌ها : ۶۳.۲۰ تا ۶۴.۰۰ دلار، سپس ۶۵.۵۰ دلار (منطقه‌ی کلیدی تغییر روند).

حمایت‌ها : ۵۹.۵۰ تا ۶۰.۰۰ دلار، با کف بحرانی در ۵۶.۰۰ دلار — شکست این سطح می‌تواند فشار فروش را دوباره فعال کند.

سناریوی پایه: حرکت خنثی تا اندکی نزولی در محدوده‌ی ۵۹ تا ۶۴ دلار تا زمانی‌ که سیگنال‌های روشن‌تری از سمت تقاضا مشاهده شود.

وضعیت بازار رمزارزها و چشم‌انداز هفتگی بیت‌کوین (BTC) — اکتبر ۲۰۲۵

بازار رمزارزها همچنان در یک روند صعودی ساختاری قرار دارد، هرچند وارد مرحله‌ای از تثبیت با نوسانات بالا شده است. بیت‌کوین (BTC) در محدوده‌ی ۱۱۰ تا ۱۱۲ هزار دلار معامله می‌شود و پس از یک هفته پر‌نوسان از کف‌های زیر ۱۰۷ هزار دلار بازگشت کرده است. اگرچه هنوز پایین‌تر از اوج تاریخی اخیر خود بالای ۱۲۶ هزار دلار قرار دارد، اما بازگشت خریداران باعث تثبیت احساسات و بهبود عملکرد قیمت شده است.

اتریوم (ETH) و دیگر رمزارزهای بزرگ نیز روند بازیابی مشابهی داشتند، هرچند آلت‌کوین‌ها به دلیل ضربه شدیدتر در فاز اخیر ریسک‌گریزی همچنان ضعیف‌تر عمل می‌کنند. فضای کلی بازار محتاط اما سازنده است — رشد اخیر بیشتر توسط خرید نهادی در کف‌ها هدایت می‌شود تا سفته‌بازی خُرد، در حالی‌ که اهرم‌ معاملاتی پس از موج سنگین لیکوئیدیشن‌ها در اوایل ماه به‌طور محسوسی کاهش یافته است.

عوامل کلیدی بازار:

جریان ETF‌ ها و تقاضای نهادی :

ETF های اسپات بیت‌کوین در آمریکا پس از دوره‌ای از خروج سرمایه، دوباره شاهد ورود خالص بودند؛ در ۲۱ اکتبر نزدیک به ۵۰۰ میلیون دلار ورود ثبت شد و در طول هفته جریان مثبت ملایمی ادامه یافت. از آن‌جا که بیت‌کوین اکنون به‌شدت نسبت به جریان ETFها حساس است، تقاضای این صندوق‌ها به‌طور مستقیم بر قیمت تأثیر می‌گذارد.

اقتصاد کلان و دلار آمریکا :

افزایش ارزش دلار و بازدهی أوراق قرضه خزانه داری در میانه‌ی هفته فشار موقتی بر بازار رمزارزها وارد کرد، اما انتظارات از سیاست انبساطی فدرال رزرو و بهبود لحن تجاری میان آمریکا و چین دوباره موج خرید را تا پایان هفته تقویت کرد.

نقدینگی و پویایی عرضه :

داده‌های آنچین نشان می‌دهد نقدینگی در صرافی‌ها به پایین‌ترین سطح چندساله رسیده، زیرا دارندگان بلندمدت (اصطلاحاً «نهنگ ها») به خرید و انباشت بیت‌کوین ادامه می‌دهند. در نتیجه، با کاهش عرضه قابل فروش، قیمت نسبت به تغییرات جزئی در تقاضا بسیار حساس شده است.

تنظیم مجدد پوزیشن ها، نه فروپاشی :

موج لیکوئیدیشن ۱۹ میلیارد دلاری در اوایل اکتبر اهرم‌های بیش‌از‌حد را از بازار حذف کرد، اما روند صعودی کلان را حفظ نمود. بازگشت بیت‌کوین به بالای ۱۱۰ هزار دلار نشانه‌ای از قدرت ساختاری پس از اصلاح است.

چشم‌انداز هفتگی بیت‌کوین:

سناریوی پایه : تثبیت روند جانبی با تمایل صعودی بین ۱۱۰ تا ۱۱۵ هزار دلار، با حمایت جریان‌های مثبت ETF و انتظار سیاست انبساطی فدرال رزرو.

سناریوی صعودی : شکست سطح ۱۱۵ هزار دلار می‌تواند مومنتوم جدیدی ایجاد کند و قیمت را به سمت ۱۲۰ تا ۱۲۶ هزار دلار سوق دهد؛ برخی تحلیلگران اهداف ۱۳۵ هزار دلاری را نیز مطرح کرده‌اند. سناریوی نزولی : بازگشت فضای ریسک‌گریز یا تقویت دلار آمریکا ممکن است قیمت را به محدوده‌ی ۱۰۷ تا ۱۰۴ هزار دلار برگرداند؛ شکست زیر ۱۰۰ هزار دلار نشانه‌ی اصلاح عمیق‌تر خواهد بود.

چشم‌انداز فنی — نمودار روزانه  BTC/USD

بیت‌کوین بالای حمایت ۱۰۷ هزار دلار تثبیت شده است. مقاومت در محدوده‌ی ۱۱۳,۵۰۰ تا ۱۱۵ هزار دلار (محل تلاقی میانگین متحرک ۵۰ روزه و ناحیه شکست قبلی) قرار دارد. در صورت شکست این محدوده، اهداف بعدی در ۱۱۸ تا ۱۲۶ هزار دلار خواهند بود. سطوح حمایتی کلیدی در ۱۱۰ هزار و ۱۰۷,۲۰۰ دلار باقی می‌مانند. گرایش کلی: صعودی در میان‌مدت؛ تثبیت کوتاه‌مدت پیش از نشست فدرال رزرو و انتشار آمار GDP آمریکا.